L’indice des régimes de retraite de WTW a augmenté au cours du premier trimestre en raison de l’effet combiné d’une diminution des mesures du passif comptable et des rendements positifs des placements. L’effet net sur notre régime de référence s’est traduit par une augmentation de 5,4 % (de 95,6 à 100,7) de l’indice des régimes de retraite de WTW au cours du trimestre.
La Banque du Canada a maintenu son taux directeur du financement à un jour à 5,0 % pendant tout le premier trimestre de 2024 (de nouveau confirmé lors de son annonce du 10 avril dernier), et elle demeure déterminée à poursuivre sa stratégie de resserrement quantitatif. En février, l’inflation fondamentale, qui constitue la mesure privilégiée par la Banque, a ralenti pour s’établir à un peu plus de 3 %, laissant entrevoir une trajectoire à la baisse. La Banque prévoit que l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) avoisinera les 3 % au premier semestre de 2024, reculant ainsi à moins de 2,5 % au cours de la dernière partie de l’année, pour finalement atteindre sa cible de 2 % d’ici 2025. Or, un défi important réside dans la hausse des frais de logement, qui a représenté plus de 60 % de l’inflation globale. Cet enjeu persistant, alimenté par la croissance des loyers et du coût de l’intérêt hypothécaire, nuit à la capacité de la Banque d’abaisser les taux. Bien que l’inflation, à l’exclusion des coûts liés au logement, se situe autour de 1,5 %, ce qui laisse croire que la politique monétaire de la Banque a permis de réaliser des progrès, la rareté de l’offre de logements soulève un dilemme. Si les taux devaient être réduits, les nouveaux acheteurs pourraient faire augmenter encore davantage les prix, alors que le maintien des taux présenterait un risque d’inflation continue des loyers et des versements hypothécaires. L’annonce de la Banque à venir en juin est attendue avec impatience, le marché tablant sur une baisse du taux directeur. Toutefois, la Banque a insisté sur la nécessité d’avoir des preuves soutenues de la tendance à la baisse de l’inflation avant d’envisager une telle mesure.
Le taux de rendement des obligations canadiennes à 30 ans a terminé le trimestre en hause de 32 pb comparativement au début du trimestre. Les écarts de crédit ont toutefois baissé au cours du trimestre, se contractant de 17 pb. Le taux d’actualisation de référence établi selon la méthodologie RATE:Link, et servant à calculer les engagements des régimes à prestations déterminées, a augmenté de 24 pb, ce qui a compensé l’effet de l’accumulation des intérêts et a entraîné une diminution des mesures du passif comptable au cours du trimestre.
| Mars 2024 | Déc. 2023 | Mars 2023 | ||
|---|---|---|---|---|
| Bons du Trésor et obligations du gouvernement du Canada[1] | ||||
| 30 ans | 3,34 | 3,02 | 3,02 | |
| 10 ans | 3,45 | 3,10 | 2,90 | |
| Bons du Trésor à 91 jours | 5,01 | 5,05 | 4,37 | |
| Obligations de sociétés[1] | ||||
| FTSE | 4,92 | 4,77 | 5,00 | |
| Taux d’actualisation de référence | 4,86 | 4,62 | 4,90 | |
Les marchés boursiers mondiaux ont commencé l’année 2024 sur une note positive, poursuivant sur la lancée qu’ils ont connue à la fin de 2023. Les États-Unis ont mené la charge avec des rendements positifs impressionnants légèrement supérieurs à 10 %. Pendant tout le trimestre, les marchés boursiers ont maintenu une tendance à la hausse soutenue, affichant chaque mois des gains positifs. Contrairement à l’année précédente, où les actions des sept sociétés technologiques à mégacapitalisation, appelées les « sept magnifiques », ont dominé le mouvement du marché, seules quatre de ces actions ont dégagé un rendement supérieur à celui de l’indice S&P 500 au premier trimestre.
Les actions canadiennes ont également connu une croissance importante, affichant des rendements relativement élevés à un chiffre (6,6 %). Toutefois, en dépit du rendement remarquable des actions du secteur des soins de santé, qui ont bondi de 18 %, les actions canadiennes ont connu un rendement inférieur (en devises locales) à celui des actions américaines (10,6 %) ainsi qu’à celui des actions internationales (10,0 %). Ce rendement inférieur peut être attribué à la répartition relativement faible des actions canadiennes dans les secteurs qui ont affiché un rendement élevé, notamment les soins de santé, et à sa répartition plus élevée dans les secteurs qui ont généré des rendements plus modestes, comme les services financiers et les matériaux. Puisque ces deux derniers secteurs représentent plus de 40 % de l’indice canadien, leur rendement modeste a pesé sur le rendement global du marché par rapport aux autres marchés mondiaux.
Le dollar canadien s’est apprécié par rapport à certaines des principales devises au premier trimestre, sauf par rapport au dollar américain, ce qui a eu une incidence différente sur les investisseurs canadiens non couverts en ce qui a trait à leurs placements en actions internationales. Bien que les rendements des actions internationales aient été quelque peu tempérés, les rendements des placements dans les actions américaines ont été augmentés au cours du trimestre.
Sur le marché obligataire canadien, tous les segments de la courbe de rendement ont connu des hausses. Les obligations à long terme, avec leur durée plus longue, ont été les plus touchées, suivies des obligations à moyen terme. Cependant, les obligations à court terme sont parvenues à dégager un rendement légèrement positif au cours du trimestre en raison de l’accumulation des intérêts. Les obligations de sociétés ont affiché un rendement supérieur par rapport à celui des obligations gouvernementales, profitant de la contraction des écarts de crédit et de leur durée plus courte, dans un contexte de hausse des taux de rendement.
| 1er trimestre de 2024 | Cumul de l’exercice | Douze derniers mois | ||
|---|---|---|---|---|
| Rendement des actions | ||||
| Actions canadiennes – indice composé S&P/TSX[2] | 6,6 % | 6,6 % | 14,0 % | |
| Actions américaines – indice S&P 500 (en dollars canadiens)[3] | 13,3 % | 1,3 % | 30,0 % | |
| Actions hors de l’Amérique du Nord – indice MSCI EAEO (en dollars canadiens)[4] | 8,5 % | 8,5 % | 15,5 % | |
| Rendement des titres à revenu fixe canadiens | ||||
| Indice des bons du Trésor à 91 jours | 1,2 % | 1,2 % | 4,8 % | |
| Indice obligataire universel FTSE | -1,2 % | -1,2 % | 2,1 % | |
| Indice des obligations à long terme FTSE | -3,6 % | -3,6 % | 0,8 % | |
Au cours du trimestre, le portefeuille du régime de référence, composé d’actions (50 %) et de titres à revenu fixe (50 %), a enregistré un rendement positif de 3,1 %. Le portefeuille, plus prudent, composé à 30 % d’actions, a enregistré un rendement positif de 0,4 % au cours du trimestre, et celui composé à 70 % d’actions, plus dynamique, a enregistré un rendement positif de 5,8 % au cours du trimestre.
Conformément aux normes comptables en vigueur au Canada et aux États-Unis, ainsi qu’aux normes comptables internationales, les engagements des régimes de retraite sont calculés en utilisant un taux d’actualisation fondé sur les taux de rendement, à la date du calcul, des obligations de sociétés de qualité supérieure. Selon la même méthodologie RATE:Link, soit celle que nous appliquons à l’indice des régimes de retraite de WTW dans d’autres pays, le taux d’actualisation pour notre régime de référence canadien a augmenté de 24 points de base au cours du trimestre pour s’établir à 4,86 % au 31 mars 2024. Entre autres facteurs, le taux d’actualisation varie selon les flux de trésorerie projetés des régimes, les données sur les obligations et la méthodologie utilisée afin d’établir la courbe de rendement. L’approche RATE:Link représente l’une des méthodologies possibles; d’autres méthodologies acceptables peuvent donner lieu à des taux d’actualisation plus élevés ou plus bas, et, par le fait même, à des engagements des régimes de retraite inférieurs ou supérieurs.
WTW suit la variation mensuelle de son indice des régimes de retraite depuis le 31 décembre 2000. Comme le cours des obligations, la valeur des engagements des régimes de retraite varie à l’opposé du mouvement des taux d’intérêt. L’indice des engagements des régimes de retraite de WTW a diminué de 2,2 % au cours du trimestre, reflétant l’effet combiné de l’accumulation des intérêts et de la variation du taux d’actualisation.
L’effet de la diminution des mesures du passif comptable, combiné aux rendements positifs des placements, s’est traduit, au cours du trimestre, par une augmentation nette de l’indice des régimes de retraite de WTW, lequel est passé de 95,6 au à 100,7 au 31 mars 2024. La variation de l’indice des régimes de retraite de WTW ne tient pas compte de cotisations versées afin de réduire la taille de tout déficit ni de toute période de congé de cotisations attribuable à tout excédent.
| Premier trimestre de 2024 | Cumul de l’exercice | Douze derniers mois | ||
|---|---|---|---|---|
| Rendement des portefeuilles | ||||
| 30 % actions / 70 % titres à revenu fixe | 0,4 % | 0,4 % | 6,6 % | |
| 50 % actions / 50 % titres à revenu fixe | 3,1 % | 3,1 % | 10,6 % | |
| 70 % actions / 30 % titres à revenu fixe | 5,8 % | 5,8 % | 14,6 % | |
| Résultats liés aux engagements du régime de référence | ||||
| Variation de l’indice des engagements des régimes de retraite | -2,2 % | -2,2 % | 5,6 % | |
| Variation de l’indice des régimes de retraite (en pourcentage) | 5,4 % | 5,4 % | 4,7 % | |
Cette publication porte sur l’évolution relative de l’actif et du passif d’un régime de retraite canadien hypothétique de référence, selon une répartition de l’actif représentative (50 % d’actions et 50 % de titres à revenu fixe) et un profil d’engagements typique. L’indice n’a pas pour but de présenter un taux de provisionnement moyen. L’objectif est plutôt de fournir aux promoteurs de régimes de retraite une mesure cohérente et pertinente servant d’indicateur général de l’incidence que peuvent avoir, sur le provisionnement des régimes de retraite, les événements qui surviennent sur les marchés financiers.
Le présent rapport analyse l’incidence du rendement des marchés financiers sur les régimes de retraite à prestations déterminées canadiens, en mettant l’accent sur les résultats liant l’actif aux engagements des régimes. Les résultats d’un régime en particulier sont fonction notamment des caractéristiques des engagements, de la composition du portefeuille et des rendements réels des placements.
| Titre | Type de fichier | Taille du fichier |
|---|---|---|
| Indicateurs financiers de la retraite - Premier trimestre de 2024 | .4 MB |
