Le pouls du marché des rentes collectives – Deuxième trimestre de 2024

Indice de souscription de rentes de WTW

¹Pour la période de 2008 à 2012, nous n’avons pas accès aux données sur la répartition des ventes entre les souscriptions de rentes sans rachat des engagements (« buy-in ») ou avec rachat des engagements (« buy-out ») pour les régimes qui ont pris fin et les souscriptions avec rachat des engagements pour les régimes en vigueur.
²Les ententes d’assurance longévité sont exclues.
³Sources des données : LIMRA, Assomption Vie, BMO Groupe Financier, La Compagnie de Rentes Brookfield, Canada Vie, Co operators Compagnie d’assurance-vie, Desjardins Sécurité financière, iA Groupe financier, RBC Assurances et Financière Sun Life.

Principales observations

• Nous estimons à 3,7 milliards de dollars la valeur des rentes collectives qui ont été souscrites au cours des deux premiers trimestres de 2024.
• Les rentes indexées en fonction de l’Indice des prix à la consommation (IPC) représentent environ 1,4 milliard de dollars du volume de transactions enregistrées.
• Le nombre de transactions de toutes tailles prévues pour le reste de l’année est très élevé.
• Le volume total de transactions en 2024 devrait maintenant dépasser les 9 milliards de dollars.

Observations du marché

Le marché canadien des rentes collectives est en voie de battre des records en 2024 :

1. Nous avons observé le plus important volume de souscriptions de rentes collectives jamais enregistré auparavant, qui a atteint 3,7 milliards de dollars durant les deux premiers trimestres.
2. WTW a conclu la plus importante transaction de souscription de rentes indexées et la plus importante transaction avec un seul assureur, dont la valeur est estimée à un peu plus de 1,2 milliard de dollars.
3. Nous avons déjà dépassé le record annuel précédent en ce qui a trait aux transactions de rentes indexées en fonction de l’inflation, soit avec un volume atteignant les 1,4 milliard de dollars.

En fait, notre meilleure estimation actuelle du total des souscriptions de rentes collectives en 2024 se situe entre 9 et 10 milliards de dollars pour plus de 150 transactions, ce qui constituerait le volume le plus important jamais enregistré au cours d’une année civile.

L’abordabilité est un aspect qui continue de propulser le marché canadien des rentes collectives. La plupart des régimes de retraite demeurent entièrement provisionnés, y compris de nombreux régimes dont les rentes sont indexées en fonction de l’inflation, lesquels accusaient auparavant un retard par rapport aux régimes non indexés. Nous constatons toujours une augmentation du nombre de promoteurs de régimes qui prennent des mesures pour atténuer les risques de leur bilan en sécurisant la situation financière des régimes, soit par des activités de transfert des risques liés aux régimes de retraite, par l’application de stratégies de réduction des risques liés aux actifs ou par un amalgame de ces stratégies. Dans le secteur privé canadien, moins de 15% des engagements des régimes de retraite à prestations déterminées sont assurés; le reste des engagements – non assurés – devrait donner lieu à de nombreuses transactions de souscription de rentes collectives dans un avenir prévisible.

La plupart des assureurs continuent d’accroître leur capacité en matière de gestion du risque de façon à répondre à la demande croissante; parallèlement, la tarification des rentes a suivi le rythme. Cependant, nous avons observé une diminution de la participation moyenne pour une transaction donnée puisque les assureurs se sont montrés plus sélectifs et qu’ils ont accordé davantage la priorité aux transactions satisfaisant à leurs critères. Les accords d’exclusivité – lorsqu’un promoteur de régimes choisit un fournisseur privilégié et que la transaction a lieu à la suite du respect de critères de tarification préétablis – gagnent en popularité. Comme toujours, les promoteurs de régimes qui sont fins prêts à procéder à une transaction (c.‑à‑d. qui ont effectué au préalable un diagnostic des données sous-jacentes sur la participation et une revue de la gouvernance interne) peuvent rapidement profiter des occasions qui se présentent au sein du marché. Par ailleurs, des données épurées peuvent influer sur la décision des assureurs de participer ou non à une transaction en particulier.

Prix des rentes

L’Indice d’achat de rentes en temps réel de WTW nous permet de suivre le coût des rentes et d’évaluer la véritable compétitivité des soumissions reçues des assureurs selon l’évolution en temps réel des écarts de crédit. Par ailleurs, cet outil tient compte du profil de mortalité de groupes précis qui découle de l’analyse de facteurs socio-économiques en fonction des codes postaux.

On peut analyser le prix des rentes en termes absolus ou relatifs.

• Le coût absolu des rentes dépend du taux brut implicite que pratiquent les assureurs, et il correspond à la courbe en mauve dans le graphique ci-dessus (plus cette courbe monte, plus le coût absolu est bas). Il s’agit d’une donnée particulièrement pertinente pour les promoteurs de régimes qui troquent des actions pour des contrats de rente. En 2024, le rendement absolu pour la souscription de rentes est demeuré près de 5 %, soit nettement supérieur à la moyenne historique; cette tendance se traduit par un coût absolu inférieur aux moyennes historiques.
• Le coût relatif des rentes dépend de l’ampleur des écarts pratiqués par les assureurs en sus des taux à long terme sans risque (ici représenté par le taux de rendement des obligations du gouvernement du Canada à échéance de plus de 10 ans). Il est représenté par la zone rose dans le graphique (plus cette zone est élevée, plus le coût relatif est bas). Cette donnée est surtout pertinente pour les promoteurs de régimes qui troquent des obligations pour des contrats de rente. En 2024, les écarts pratiqués par les assureurs pour les taux de rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans se sont établis en moyenne à 160 points de base. Ces niveaux demeurent concurrentiels et supérieurs aux moyennes historiques, donnant lieu à des coûts relatifs inférieurs à celles-ci.
• Même si la tarification demeure concurrentielle et supérieure aux moyennes historiques, elle a légèrement augmenté en 2024, comparativement à certaines périodes en 2023 lorsque les prix ont atteint des creux sans précédent (tant en termes absolus qu'en termes relatifs).
• Les taux de rendement dégagés par les rentes sont comparables à ceux des obligations de sociétés de grande qualité (AA) et supérieurs à ceux des obligations provinciales.
  • Cette tendance s’est traduite par la réalisation de certaines transactions générant un gain au bilan (c.-à-d. que la prime des contrats de rente était inférieure au passif comptable correspondant).
  • Les promoteurs de régimes qui détiennent une grande partie de leurs actifs dans une combinaison d’obligations provinciales et de société doivent s’assurer que les autres catégories d’actifs génèrent un rendement excédentaire suffisant pour suivre le taux de croissance du passif de solvabilité et les frais de gestion du régime.
• Au 30 juin 2024, les taux de rendement offerts par les assureurs – selon les recommandations de l’Institut canadien des actuaires (ICA) pour les rentes indexées – étaient de 3,4 % inférieurs à ceux des rentes non indexées. Cet écart suppose que la prime pour se protéger contre le risque d’inflation demeure élevée. Les transactions réalisées avec l’assistance de WTW – à la suite d’une approche de mise en marché rigoureuse et transparente auprès des assureurs – ont permis de réduire la prime de risque liée à l’inflation demandée par les assureurs.

Mise à jour sur les hypothèses de mortalité ayant une incidence sur les régimes de retraite

En avril 2024, l’Institut canadien des actuaires (ICA) a publié une nouvelle échelle d’amélioration de la mortalité au Canada; celle-ci suggère une amélioration plus rapide de l’espérance de vie au fil du temps comparativement aux échelles utilisées actuellement par la plupart des promoteurs de régimes. L’ICA n’a pas encore communiqué de directives sur la mise en application effective de cette nouvelle échelle pour calculer les valeurs actualisées pour les paiements forfaitaires ou le coût estimatif des rentes dans le cadre de la préparation du rapport d’évaluation actuarielle (méthode d’évaluation de la solvabilité et de la liquidation). L’ICA devrait d’ailleurs publier une nouvelle table de mortalité de référence pour les régimes de retraite d’ici les 12 prochains mois, ce qui pourrait entraîner davantage de discussions au sujet de la mortalité.

Les hypothèses de mortalité – tant du point de vue des tables de référence que des échelles d’amélioration – sont encore plus importantes pour les assureurs et les réassureurs. Cependant, la plupart d’entre eux utilisent leurs propres hypothèses pour la tarification des rentes collectives, qu’ils établissent à partir de leurs propres données, leurs analyses qualitatives et quantitatives et leurs convictions. Même si ces mises à jour de l’ICA sur la mortalité amènent la plupart des joueurs à débattre de la question et à revoir leurs propres hypothèses, nous ne nous attendons pas à voir des changements soudains dans la tarification des rentes à court terme par suite de la mise à jour de l’ICA sur la mortalité.

Mises à jour réglementaires et autres mises à jour

Il y a eu de nombreuses poursuites aux États-Unis concernant des transactions de souscription de rentes conclues auprès d’une compagnie d’assurance. Dans le cadre de ces poursuites, les demandeurs ont allégué qu’il pourrait y avoir eu violation du devoir de fiduciaire en accordant la priorité aux résultats financiers plutôt qu’au choix du fournisseur de rentes le plus sûr. Bien que l’équilibre entre la sécurité des prestations et la tarification soit également un enjeu pertinent au Canada, le marché canadien des rentes collectives diffère de plusieurs façons. Par exemple, en ce qui concerne l’approche réglementaire à l’égard du capital, au Canada, les assureurs sont soumis à des exigences strictes et uniformes à l’échelle nationale, tandis que la réglementation relève des différents États aux États-Unis. De plus, le marché canadien est plus concentré, comptant seulement 8 joueurs actifs, comparativement à plus de 20 aux États-Unis. Le filet de sécurité qu’offre Assuris peut couvrir jusqu’à 100 % des rentes mensuelles aux termes d’un contrat de rachat au Canada. En revanche, l’équivalent aux États-Unis est établi au niveau de l’État et est moins complet, surtout pour les rentes élevées. Pour obtenir des précisions sur la couverture actuelle d’Assuris au Canada, veuillez consulter notre bulletin Le pouls du marché des rentes collectives – Deuxième trimestre de 2023.

Chez WTW, nous aidons nos clients à effectuer un examen qualitatif et quantitatif détaillé (c.-à-d. un contrôle diligent) de toutes les compagnies d’assurance participantes afin de répondre aux exigences fiduciaires, et ce, avant de recevoir les soumissions.

Si l’on reporte notre attention sur le Canada, de nouvelles lois continuent d’être adoptées afin de réglementer la communication, le stockage et l’utilisation des renseignements personnels. Ces lois ont une incidence sur les transactions de souscription de rentes collectives, surtout dans le cas d’un contrat avec rachat des engagements. Bien que des pratiques exemplaires étaient déjà en place en matière de cybersécurité et de protection des renseignements personnels, ces nouvelles exigences incitent les compagnies d’assurance et les promoteurs de régimes à améliorer encore plus leurs processus et à les documenter dans le cadre du contrat de retraite. L’examen approfondi de ce sujet vise tous les territoires et devrait faire partie du processus de diligence raisonnable des compagnies d’assurance.

À propos de l’équipe de souscription de rentes collectives de WTW

L’équipe de souscription de rentes collectives de WTW met ses vastes connaissances et son expérience du marché canadien au service des clients de WTW pour les faire bénéficier des meilleurs résultats possibles: