360°Prévoyance I News
Après les bouleversements du marché en 2022, 2023 a ramené une certaine stabilité du marché avec des rendements d'investissement positifs, tandis que l'inflation des prix est restée élevée par rapport aux 20 dernières années. En outre, la réforme des retraites est restée un sujet important pour les fonds de pension et leurs sponsors, ce qui signifie qu'il y a encore du travail à faire. Les rendements obligataires ont légèrement reculé en 2023, inversant les hausses spectaculaires observées en 2022 (la baisse des rendements obligataires se traduit par une augmentation de la valeur des obligations), et ont continué à baisser en 2024. Cette baisse, combinée à de solides rendements des actions, a permis aux fonds de pension d'obtenir des rendements d'investissement positifs en 2023 (5-7 %), ce qui a entraîné une amélioration des degrés de couverture des fonds de pension suisses. La CHS PP a indiqué que le nombre de fonds de pension suisses en situation de sous-couverture (taux de couverture inférieur à 100 %) est à nouveau en dessous de 10 % à la fin de 2023. Cela signifie que, bien que certaines des pertes de 2022 ne soient pas encore entièrement compensées, avec le rendement positif de 2024 à la fin du mois de juin, la plupart des fonds de pension suisses sont désormais (enfin) dans une bonne situation financière, en moyenne.
Dans ce numéro, nous commentons les différents éléments et développements du marché qui affectent actuellement les fonds de pension.
L'année 2023 a été marquée par une relative stabilité des marchés financiers après les chutes simultanées des actions et des obligations au cours de l'année 2022. Les événements macroéconomiques, géopolitiques et les prix élevés de l'énergie restent importants, tandis que l'inflation a commencé à revenir à des niveaux à plus long terme dans la plupart des pays développés. Toutefois, les banques centrales continuent de maintenir les taux d'intérêt à des niveaux plus élevés qu'au cours des 15 dernières années, afin de maîtriser les hausses d'inflation qui ont commencé à se manifester au cours de l'année 2022. En Suisse, la situation s'est déjà en grande partie stabilisée, mais ce n'est pas le cas dans tous les pays. La figure 1 montre l'évolution des investissements cumulés des fonds de pension, de l'inflation cumulée et des rendements des obligations d'État à 10 ans. Elle montre que:
Les 15 dernières années de faibles rendements obligataires ont eu une influence significative sur le marché des pensions suisse. Lentement mais sûrement, et en particulier au cours des 5 à 10 dernières années, les conseils de fondation ont dû réagir en abaissant leurs taux d'intérêt techniques (augmentant ainsi leurs engagements statutaires en matière de pensions) en raison de la baisse des attentes de rendements futurs des investissements. La question est maintenant de savoir si les fonds de pension augmenteront à nouveau leurs taux d'intérêt techniques pour refléter le nouvel environnement économique.
Pendant la période de baisse des rendements obligataires, la plupart des fonds de pension n'ont pas réduit leurs taux d'intérêt techniques aussi significativement que les rendements obligataires ont diminué en raison de la nature lissée à long terme du régime de financement statutaire suisse. L'avantage de cette approche au cours de cette période est que l'augmentation des engagements n'a pas été aussi importante que si le taux d'intérêt technique avait diminué directement avec les rendements obligataires. La valeur des obligations a augmenté au cours de cette période (les obligations augmentent lorsque les rendements diminuent) et, avec des augmentations raisonnables des autres actifs des fonds de pension tels que les actions et l'immobilier, cela signifie que les actifs ont augmenté davantage que l'augmentation relativement plus faible des engagements. Par conséquent, les niveaux de financement de la plupart des fonds de pension sont restés solides. L'inconvénient de cette approche (comme on l'a vu en 2022) est que lorsque les rendements obligataires ont de nouveau fortement augmenté (la valeur des obligations des fonds de pension a donc baissé), il n'y a pas eu de réduction compensatoire des engagements (très peu de fonds ont augmenté leur taux technique en raison de la nature à long terme de ce taux). En outre, la valeur des actions a chuté en 2022, de sorte que les actifs des fonds de pension (obligations et actions) ont diminué de manière significative, tandis que les engagements sont restés globalement inchangés. La situation s'est quelque peu stabilisée, les rendements obligataires étant repartis à la baisse en même temps que les marchés d'actions se redressaient, de sorte que les niveaux de financement se sont à nouveau améliorés. Cependant, d'autres situations de sous-financement des fonds de pension pourraient se profiler à l'horizon si les rendements obligataires augmentent à nouveau, et en particulier si cette hausse est combinée à une baisse des marchés d'actions (ce qui est souvent le cas). Les cycles économiques sont normaux et cela signifie que les ratios de couverture des fonds de pension sont destinés à fluctuer et même parfois à se trouver en situation de sous-couverture, mais lorsque c'est le cas, les options des conseils d'administration des fondations s'en trouvent réduites. Le sous-financement réduit la capacité d'accorder des crédits d'intérêt plus élevés aux comptes des affiliés et de fournir des augmentations potentielles des pensions. La sous-couverture nécessite également un plan formel de rétablissement du financement dans un délai raisonnable et de retrouver une situation de sur-couverture. Un tel plan peut également faire appel à des contributions supplémentaires requises par l’employeur et les affiliés eux-mêmes. En 2024, nous avons observé une amélioration lente mais continue des marchés financiers et les fonds de pension suisses continuent de s'adapter et de revoir leur stratégie d'investissement pour mieux s’aligner au dernier environnement économique. Avec les différentes politiques de taux d'intérêt des banques centrales mondiales et l'approche plus proactive de la Banque Nationale Suisse, il y a beaucoup à analyser, y compris la prise en compte de l'exposition aux devises étrangères dans les portefeuilles des fonds de pension suisses (y compris la couverture du risque de change).
Comme indiqué précédemment, la plupart des ratios de couverture des fonds de pension se sont améliorés au cours de l'année 2023. Selon la CHS PP, environ 7 % des fonds de pension étaient en dessous du seuil de couverture de 100 % à la fin de l'année 2023, ce qui oblige les fonds de pension à prendre des mesures supplémentaires et entraîne une surveillance de la part des autorités de surveillance. Le degré de couverture moyen de ces fonds de pension est passé de 107% à environ 110 %, ce qui est une évolution positive après les réductions enregistrées en 2022. Néanmoins, il convient de mentionner que les degrés de couverture typiques des fonds de pension suisses se situent entre 115 % et 120 %, de sorte que tous les fonds de pension ne sont certainement pas dans une position très confortable. Cette marge au-dessus de 100 % (la réserve de fluctuation des placements) vise à garantir que des crédits d'intérêt raisonnables peuvent être accordés aux avoirs des membres assurés, même lorsque les années d'investissement sont mauvaises, comme en 2022. Néanmoins, à la fin du mois de juin 2024, la situation est maintenant plus favorable et proche de l'état souhaité, mais nous devons attendre les résultats de fin d'année avant de pouvoir annoncer des nouvelles positives aux membres assurés des fonds de pension suisses.
Lorsque les fonds de pension ont réduit les taux d'intérêt techniques pendant la période prolongée de baisse des rendements obligataires au cours des 5 à 10 dernières années, ils ont également réduit progressivement les taux de conversion utilisés pour convertir les capitaux de retraite en pensions (étant donné que les faibles attentes en matière de rendement signifient un coût de financement plus élevé pour le même niveau de pension). Cette mesure visait à garantir que ces pensions puissent être financées par les rendements inférieurs attendus à l'avenir. Cela a eu un impact direct sur le niveau des pensions des employés qui partent à la retraite. Peut-être une question encore plus difficile pour les conseils de fondation est de savoir quand et si augmenter à nouveau les taux de conversion si les rendements obligataires restent à leur niveaux relativement plus élevés actuels ou augmentent encore. L'augmentation et la diminution du taux d'intérêt technique en fonction des hausses et des baisses des rendements obligataires présentent l'avantage que les actifs évoluent partiellement en ligne avec les passifs. Cependant, faire de même avec les taux de conversion a un impact direct sur le niveau des pensions des retraités. Par conséquent, les conseils de fondation peuvent hésiter à agir trop rapidement pour augmenter à nouveau les taux de conversion. Par exemple, comment gèreraient-ils les conséquences inéquitables pour les retraités qui ont pris leur retraite pendant la période où les taux de conversion étaient plus bas ? Ou est-ce simplement une question de malchance ? Avant d'augmenter à nouveau le taux de conversion, d'autres actions pourraient être envisagées, comme l’harmonisation des âges et les taux de conversion pour les hommes et les femmes, si ce n'est pas déjà fait.
Les fonds de pension et les entreprises qui souhaitent réduire leur exposition au risque de sous-couverture des pensions pourraient également envisager de garantir les engagements des retraités auprès d'un assureur ou par le biais de stratégies d'appariement « de matching » des flux de trésorerie. Les rendements obligataires plus élevés offrent la possibilité de garantir un tel investissement à un coût global inférieur à celui des 10 à 15 dernières années. Cela est particulièrement pertinent pour les fonds ayant des profils très matures (avec un nombre élevé de retraités) qui ont moins de marge de manœuvre pour s'adapter à l'évolution des conditions du marché à l'avenir. En Suisse, le marché de la vente des engagements des retraités « Pension Buyout » aux assureurs a été pratiquement inexistant ces dernières années, mais des stratégies d'appariement des flux de trésorerie restent possibles en fonction de la taille du portefeuille de pensions. Recémment, nous avons entendu dire que certains assureurs envisageaient d'établir des devis pour garantir les engagements de retraite (contrat de réassurance au fonds de pension), ce qui pourrait ouvrir une voie supplémentaire aux fonds de pension et à leurs sponsors afin de mieux protéger leurs fonds de pension. En outre, de nouvelles lois sur le transfert des retraités ont été publiées, confirmant certains opinions juridiques selon lesquels les conseils de fondation peuvent choisir de transférer les retraités vers d'autres régimes de retraite (sous réserve de leur obligation fiduciaire à l'égard de tous les affiliés - la garantie des prestations étant maintenue ou améliorée pour tous les affiliés). Les autorités de surveillance des pensions n'ont généralement pas soutenu ces transferts de pensionnés (sauf en cas de contrainte par un employeur insolvable, par exemple), mais la nouvelle loi et les opinions juridiques sur le marché pourraient créer un certain mouvement sur le marché des transferts de pensionnés.
L'inflation érode la valeur de l'épargne-pension et des revenus de retraite. De nombreux retraités dépendent fortement de leurs pensions pour couvrir leurs frais de première nécessité, de sorte que lorsque ces coûts augmentent sans une augmentation correspondante de leurs pensions, cela peut devenir problématique pour eux. La Suisse a connu une période prolongée de faible inflation et, de ce fait, l'inflation annuelle pour les 20 années jusqu’à la fin 2022 n'était que de 0,38 % (c'est-à-dire des augmentations minimales du coût de la vie moyen sur 20 ans). Cela signifie que les pensions n'avaient pas nécessairement besoin d’être augmentées pour maintenir le niveau de vie de base des retraités (sur la base du calcul officiel de l'inflation). La question est de savoir si l'absence d'augmentations des pensions restera une possibilité réaliste pour les fonds de pension suisses si la Suisse connaît une période plus soutenue d'inflation positive à l'avenir. Comme indiqué ci-dessus, l'inflation cumulée observée en 2022 et 2023 était d'environ 5 % sur cette période de deux ans. Plus récemment, un référendum a été approuvé qui a également augmenté le premier pilier de pension d'un paiement annuel supplémentaire, ce qui représente une augmentation de 8 % du premier pilier de pension (mise en œuvre prévue en 2026).
Pour plus de détails sur l'inflation et les augmentations des pensions, voir notre bulletin d'information 360°Benefits I News de l'année dernière. En allemand ou en français.
La hausse annuelle des prix est repassée sous la barre des 2 % en Suisse et se situe désormais solidement dans la fourchette cible de la Banque nationale suisse pour l’inflation, qui se situe entre 1 % et 2 %. Compte tenu de ce niveau cible, il est peu probable que l'inflation des prix revienne au niveau quasi inexistant observé au cours des 20 années précédant 2021. Avec une inflation plus normale aujourd'hui et probablement à un certain niveau à l'avenir, la décision d'augmenter les pensions est une responsabilité supplémentaire pour les conseils de fondation.
Un autre élément à prendre en compte dans le nouvel environnement de marché est l'influence qu'il aura sur les tendances actuelles du marché en ce qui concerne le type d'instrument de pension utilisé par les entreprises, notamment :
L'une des principales raisons de la sortie d'AXA du marché de la réassurance complète et de l'abandon par de nombreuses sociétés des fondations collectives de réassurance complète a été la période prolongée de faibles rendements obligataires (les assureurs doivent investir massivement dans les obligations). Bien que nous nous attendions à ce que cette tendance continue, quoiqu’à un rythme plus lent, il est désormais clair pour la plupart des entreprises que sur des horizons à plus long terme, un portefeuille d'actifs comprenant des actions, des biens immobiliers et d'autres classes d'actifs alternatifs performe mieux qu'un portefeuille composé uniquement d'obligations, ce qui est également à l'avantage des membres assurés. Nous pensons que les affiliés (et leurs employeurs) resteront conscients de cette réalité à long terme et que les employeurs souhaitant maintenir la meilleure solution de retraite pour leurs employés continueront généralement à identifier les meilleures solutions pour leurs employés.
Le gain en popularité des plans de retraite à cotisations définies (1e) s'explique en partie par le fait que les entreprises souhaitent réduire le risque de leurs bilans de retraite conformément aux normes IFRS et US GAAP (les entreprises doivent déclarer les plans suisses de type « cash balance » comme des régimes à prestations définies, tandis que les plans 1e n'ont pas d'incidence sur le bilan). La hausse des rendements des obligations d'entreprise a réduit les engagements de retraite de ces entreprises plus que la réduction des actifs des pensions suisses en 2022 et les actifs de pensions ont encore augmenté en 2023 (avec seulement de légères baisses de rendement jusqu'à présent). Cela a amélioré significativement les positions bilanciels et de nombreux bilans de pensions d'entreprises suisses sont excédentaires, ce qui a permis d'alléger considérablement la pression. On pourrait supposer que les entreprises seront moins intéressées par la mise en place de plans de retraite à cotisations définies (1e) en conséquence. Toutefois, nous ne pensons pas que ce sera le cas, car d'autres raisons ont poussé les entreprises à mettre en place des plans à cotisations définies (1e) :
L'année 2024 a commencé de manière plutôt positive pour les actifs des fonds de pension, avec des rendements généralement compris entre 4 % et 6 % pour les cinq premiers mois jusqu’à la fin mai. Il s'agit certainement d'une bonne nouvelle pour les fonds de pension qui cherchent à se remettre d'une situation de sous-couverture et à reconstituer leur réserve de fluctuation des investissements. Néanmoins, de nombreux défis subsistent pour les fonds de pension afin de maintenir et d’améliorer la sécurité financière de leurs membres, notamment la gestion des risques actifs-passifs, naviguer dans les complexités du nouveau monde de l'investissement ESG, envisager des mécanismes potentiels d'augmentation des pensions et des exigences accrues en matière de gouvernance, y compris des changements dans les prestations de retraite de l'État et des réformes potentielles du deuxième pilier des fonds de pension qui se profilent à l'horizon (sous réserve de l'approbation du référendum en septembre prochain). Nous prévoyons de mettre à jour ce document au cours de l'année à venir afin de donner une nouvelle fois les dernières tendances des fonds de pension suisses.