Anders dan bij het vorige advies heeft de commissie ook advies uitgebracht over de UFR-methodiek. Destijds was daaraan een separaat advies gewijd. Anders dan voor de parameters geldt voor de UFR geen wettelijke aanpassingsperiode, en is het advies gericht aan DNB. Anders dan verwacht wordt de UFR-methodiek zodanig aangepast dat de rekenrente wordt verlaagd. Eén reden daarvoor is dat in de nieuwe methodiek gebruik wordt gemaakt van marktinformatie tot en met een looptijd van 30 jaar, anders dan nu tot 20 jaar, omdat de markt tussen die looptijden nog voldoende liquide is. Overigens was dat naar onze mening bij het vorige advies eveneens het geval. De tweede reden is dat de convergentiesnelheid wordt verlaagd: de curve gaat aanzienlijk minder snel dan nu het geval is naar het UFR-niveau toegroeien.
DNB, die verantwoordelijk is voor de FTK-rentetermijnstructuur, heeft al aangegeven het advies van de commissie (volledig) te onderschrijven. Implementatie van de nieuwe UFR-methodiek wordt echter uitgesteld tot 1 januari 2021, vanwege mogelijke samenhang met de aanpassing van de benchmark. Gevolg daarvan is dat de nieuwe UFR-methodiek de dekkingsgraden niet zal beïnvloeden op de momenten waarop een aantal fondsen mogelijk over moet gaan tot kortingen vanwege aanhoudend dekkingstekort.
Het advies schetst de effecten van de nieuwe UFR-methodiek, en gaat daarbij uit van de marktomstandigheden op 31 december 2018. Omdat sindsdien de marktrente sterk is gedaald, en omdat de nieuwe UFR-methodiek veel sterker de marktrente volgt dan de huidige UFR-methodiek, is het verschil sindsdien aanzienlijk opgelopen. Waar in het adviesrapport wordt gesproken van een gemiddeld effect van 2,5%, is dat inmiddels opgelopen tot ruim 4%. Voor jongere fondsen (en dus ook op de zuivere kostendekkende premie) is het effect nog aanzienlijk groter.
Overigens kan de nieuwe methodiek bij oplopende rentes juist tot een hogere rentetermijnstructuur leiden.
Dat de nieuwe UFR-methodiek de marktrente beter gaat volgen heeft ook gevolgen voor de renteafdekking. In onderstaande tabel hebben wij voor een gemiddeld fonds de rentegevoeligheid naar looptijden weergegeven. Voor een fonds dat het renterisico op basis van de huidige UFR-methodiek voor 50% heeft afgedekt, daalt die afdekking in termen van de nieuwe UFR-methodiek tot onder de 40%. Een pensioenfonds dat de huidige UFR-methodiek als basis voor het renteafdekkingsbeleid heeft de keuze om over te stappen op de nieuwe UFR-methodiek of afdekking op basis van marktwaarde. Het verschil tussen afdekking op basis van UFR en afdekking op basis van marktwaarde wordt om eerder genoemde redenen na aanpassing van de UFR-methodiek veel beperkter.
